一、破产不是关门，是换一种方式活下去
2026年10月21日，盖蒂图片社向美国特拉华州联邦破产法院递交文件，正式启动第11章破产保护程序。这不是突然暴雷——早在10月12日，公司就已宣布与主要债权人敲定重组方案，法院程序更多是走流程。
按照"预打包"方案，盖蒂家族联合科赫股权开发公司（Koch Equity Development）承诺最高注资5.33亿美元，原有公众股东权益清零，公司将从纽交所退市转为私营企业。债权人方面，持有83.5%无担保债券的持有人同意核销2.7亿美元债务，约89%的担保贷款方同意降息展期。重组预计2026年底前完成，期间员工、摄影师、客户的业务照常运转。
二、债务雪球滚了十几年
盖蒂的财务隐患埋得很早。2008年被私募基金Hellman & Friedman私有化时，账面债务2.65亿美元还算正常。但在PE持有期间，公司至少进行了两次"借新债向股东分红"的操作，总额近9亿美元。2012年凯雷集团接手时，债务融资总额已飙到26亿美元，杠杆率高达7.1倍EBITDA。
2022年7月盖蒂以SPAC方式登陆纽交所，上市时披露总债务17.57亿美元。此后靠融资还了一部分，但2023年利率走高后债务又反弹。截至2026年上半年，总债务21亿美元（约140亿元人民币），仅利息支出就达1.115亿美元，当季净亏损8580万美元。
压垮骆驼的最后一根稻草，是2025年1月与Shutterstock那场37亿美元的合并计划。这笔交易本意是抱团应对AI冲击，但英国竞争与市场管理局要求Shutterstock剥离全部编辑业务才能放行，盖蒂最终于2026年7月终止协议。合并没成，为交易融资背上的债务却实打实留下了，仅顾问费和融资成本就花了超过1亿美元。
三、AI正在拆掉图库的护城河
债务是明线，AI冲击是暗线。盖蒂的商业模式说白了就是"囤图卖授权"，巅峰时手握超6.6亿张图片视频，合作创作者超60万名。但生成式AI让很多客户不再需要花10美元买一张版权图——自己生成只要几分钱。
数据很直观：2024年，面向广告营销客户的Agency业务和面向电商的iStock业务收入都暴跌40%以上；年度订阅用户从2022年的32.1万降至2026年的24.1万。2025年营收9.813亿美元、同比增长4.5%，看似回暖，实则靠两笔大协议撑着——一笔是某社交巨头的展示授权，一笔是某AI公司的数据授权。剔除这两笔，核心业务增速实际为-1.4%。
盖蒂并非坐以待毙。它起诉过Stability AI，但英国法院终审认定大模型权重不构成版权侵权，水印问题仅算有限商标侵权，想从AI公司分一杯羹的希望基本落空。它也尝试自救：2023年与英伟达合作推出自有AI生图工具，2025年和2026年先后与Perplexity、OpenAI达成图片展示授权。但这些合作体量太小，挡不住创意类授权业务的结构性下滑。
四、重组之后，图库生意还值不值钱
盖蒂不会消失。它的高端订阅业务和Editorial业务——也就是新闻现场、体育赛事、娱乐红毯这类必须"真人在场"的纪实影像——仍有稳定现金流，AI短期内替代不了。创始人马克·盖蒂也强调，公司仍是"高端视觉内容无可匹敌的领导者"。
但长期问题没解决：当普通商业图片越来越容易被AI生成，图库靠什么说服客户继续付费？盖蒂手里真正的王牌是稀缺的真实影像和历史档案，这也是它区别于AI生成内容的核心壁垒。重组能卸下债务包袱，但找到AI时代的生存位置，还得靠业务本身给出答案。
顺便提一句，国内不少人对盖蒂不陌生。2005年它与视觉中国合资成立华盖创意，后来华盖被视觉中国全资收购，但一直掌握盖蒂在中国的授权。视觉中国近期回应称，与盖蒂的合作目前一切正常。
